华泰证券研报暗示，基因测序正在开启全新期间：短期看商务部禁令将大幅加速国产替代程度，中期看AI大模子鼓舞测序降本增效终端场景翻新，永恒看时空组学重构人命科学底层表面运筹帷幄，几何级别扩容测序量。其中云开体育，区别于商场多半运筹帷幄AI逾越、以及商务部禁令关于测序行业的影响，华泰证券觉得时空组学才是永恒垂青要的诈欺突破。

　　华泰 | 医药：基因测序正开启全新期间

　　三大中枢要素鼓舞基因测序开启新纪元

　　咱们觉得基因测序正在开启全新期间：短期看商务部禁令将大幅加速国产替代程度，中期看AI大模子鼓舞测序降本增效终端场景翻新，永恒看时空组学重构人命科学底层表面运筹帷幄，几何级别扩容测序量。其中，区别于商场多半运筹帷幄AI逾越、以及商务部禁令关于测序行业的影响，咱们觉得时空组学才是永恒垂青要的诈欺突破。

　　中枢不雅点

　　上游：基因测序技能抓续迭代，国产测序仪冲突把握

　　基因测序技能历经四代矫正，二代技能（NGS）凭借高通量、低本钱上风占据商场主导，四代技能（纳米孔测序）与其变成互补。2023年寰球基因测序仪及耗材商场鸿沟已达50亿好意思元，寰球龙头Illumina占据寰球超70%份额。以华大智造为代表的国产厂商抓续迭代升级，中枢参数奋发图强，冲突入口把握。DNBSEQ-T7以24小时≥7Tb通量、Q30≥85%精确度成为行业标杆，单例全基因组测序本钱降至100好意思元。但华大智造仅占据寰球5.2%商场份额（2022年），仍有较大可替代空间。

　　中游：生养健康诈欺承压，肿瘤防治快速放量

　　基因测序诈欺场景各种：1）生养健康：无创产前基因检测（NIPT）因更生儿数目下落、集采等要素而承压，收费缩短、医保财政守旧下NIPT渗入率提高从而对冲一定负面影响；2）肿瘤防治：基因测序袒护全病程，弗若斯特沙利文瞻望24年我国商场鸿沟109亿元（用药/早筛/监测65/30/14亿元），当今以用药指点为主，复发监测、早筛早诊占比将抓续提高。中国肿瘤病东谈主基因检测渗入率较低（21年10.6% vs好意思国36.1%），是行业主要增长能源。

　　短期最先：Illumina禁令落地，国产替代黄金窗口开启

　　3月4日商务部拒接入口Illumina测序仪，咱们觉得这不仅将每年新增的仪器需求留给国产企业，况且也会显着鼓舞存量Illumina建设替换。凭证咱们的测算，中性假定下25/26年国产测序商场替代空间将鉴识达到8.6/17.0亿元。技能达到天下最初水平的国产企业将得回其中大部分份额，基因测序开启国产替代黄金窗口期。

　　中期最先：AI赋能降本增效，怒放诈欺场景空间

　　凭证Illumina，东谈主类全基因组测序本钱中45%为生物信息学分析，AI技能突破加速降本增效。1）落拓跃升：Illumina的DRAGEN算法将全基因组分析时辰从24小时压缩至30分钟，华大基因GeneT模子使遗传病会诊落拓提高近20倍；2）本钱优化：DRAGEN算法使全基因组分析本钱缩短30%；3）场景延长：AI助力肿瘤早筛、遗传病会诊等复杂场景落地，GeneT模子致病变异调回率达98%，鼓舞基因检测从科研向下层医疗下千里。

　　永恒最先：时空组学重构人命科学运筹帷幄范式，几何级扩容测序需求

　　时空组学技能通过“时辰戳+空间定位”通晓基因抒发，在发育运筹帷幄、疾病机理、虚弱运筹帷幄等方面具有划期间价值，是当今运筹帷幄热门，22年超30%运筹帷幄发表在CNS三大顶级期刊上。典型的时空组学运筹帷幄数据量可达平素东谈主类全基因组测序的400倍，可几何量级提高测序量。Stereo-seq时空组学技能分辨率高（500nm）、视场大（13cm*13cm）且守旧全物种，技能评测各种蓄意总体处于寰球最初地位，有望鼓舞人命科学迎来“测序基建大期间”。

　　风险提醒：商务部禁令澌灭风险；地缘政事风险；人命科学进入不及风险云开体育。